世界日报社論：美國經濟狀態改變 衰退將來臨？

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社論 2018年02月11日 06:00   世界日报

美國股市經過數天暴跌後，下周一12日開盤是否繼續修正，擴大跌幅，甚至跌至20%，因此正式進入「熊市」階段？不少投資者憂慮，股市暴跌是否導致不少經濟學家預期的經濟衰退？股市下一步走勢如何，當然沒有人知道，但這些問題並非經濟專家的專利，一般投資者也必須了解，以備因應。

先看2日(上周五)股市開始下跌的實際情況。在此之前，股價已處於極高水平；美國經濟自2009年以來一直擴張，股市基本持續上漲，且過去一年半來漲勢加劇。這次股市大跌之前，S&P 500股價本益比(或稱市盈率)高達33，明顯偏高，這個數字只在1929年和2000年出現過，可見其危險性。由於股價處於高水平，投資者一直處於極敏感狀態，擔憂股市隨時會修正，一有風吹草動，即爭相拋售，少有人承接，和過去的正常漲跌不同，才出現兩次在一天內跌過上千點的情況。

2日那天，聯邦勞工部公布1月份就業報告，失業率維持4.1%的充分就業狀態，新增工作20萬份，就業市場變得緊張，公司招聘出現競爭，導致工資同比大增2.9%。這是2009年以來最大增幅，立即引起投資者對通膨和升息的憂慮，這種憂慮馬上導致投資者拋售股票。這是第一天跌市的主因，之後一周，拋售潮持續，5日道指大跌1175點，8日又大跌1032點，基本原因都起於對通膨和升息的憂慮。

通膨重現是重大改變，因為自2009年以來，美國經濟一直沒有通膨問題，現在重現，改變了整個經濟形態。即使通膨沒有表現在實際經濟上，卻已完全改變華爾街和經濟決策者對未來經濟的看法。

股市暴跌前，華爾街和投資者基本上將美國經濟看成所謂「戈迪洛克經濟」(Goldilocks economy)，即經濟不太熱、也不太冷，剛好處於中間狀態；這種狀態的通膨率低，聯準會不用因擔心通膨而升息，經濟因此可穩定擴張和成長。但這種不過熱、不過冷的「剛剛好」狀態，卻被股市暴跌徹底打破，憂慮通膨重現正好顯示經濟可能過熱。

美國目前不少經濟因素導致通膨上升，包括美元轉弱，可導致進口貨品價格提高，通膨加速；就業市場緊張，公司招人困難，導致工資增加，連帶推高通膨；川普的1.5兆元減稅計畫，以及國會日前通過額外4000億元預算計畫，將增加赤字，政府須借債填補開支，連帶推高通膨；川普政府可能與中國發生貿易戰，也會推高物價和加劇通膨。

那麼，通膨改變美國經濟形態的情況下，怎樣看股市下一步走勢？華爾街普遍看法是，由於股價仍偏高，投資者又擔心通膨和升息，所以股市短期內仍會激烈波動，直至股價回復到令投資者不再憂慮的水平，波動才能平息；預期三個月或一年後，股價才可能收復大跌後的失地。

股市要修正到什麼程度？道瓊指數和S&P 500要下探至多少，才能找到支撐點？當然，股市是升是跌，或是升多少和跌多少，都沒有人能準備預測，但對目前暴跌的股市，大家仍不能不用心思考和分析。

一，經過數日暴跌，道指和S&P 500已下跌了10%，亦即正式進入修正階段；華爾街不少策略家認為，10%可能就是股市探底的支撐點；從上月底道指最高點2萬6616點看，下跌10%就等於是2萬3955點，9日收市是2萬4190點，與2萬3955已很接近。

二，美股二次大戰以來的市場修正，平均下跌13%，以2萬6616點看，修正13%，就是跌至2萬3156點，9日收市是2萬4190點；如果這樣看，等於還要再跌1034點。

三，美股如進一步下探，須推至去年9月，那時道指2萬2500點，等於從2萬6616點修正15%，剛好是進入修正階段的10%和進入熊市的20%的中間點。

總括而言，因為通膨重現，持續八年半的美國經濟上升狀態已根本發生改變，通膨的威脅可能導致聯準會加快升息步伐，股市受此影響，短期內可能繼續波動，至少三個月才能趨於平靜。

被財經界推崇的前聯準會主席葉倫，剛好在股市暴跌和經濟轉變之際，任滿被川普更換，接任主席的鮑爾(Jerome Powell)雖曾是葉倫的副手，但處理升息的手法可能有別，對是否加快升息，以及今年是否將升息次數增至超過三次等，都成鮑爾的重大考驗，因此也增加了市場的不穩定性。