人民币开启升值通道？ “逆周期因子”来了 稳汇率再加码

小康人家

2018-08-24 23:37 来源：侨报网综合 编辑：崔文越

【侨报网综合】中国外汇交易中心24日发布消息称，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”，基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

截至中国外汇交易中心发布上述消息时，绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整，预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。

消息发布后，在岸、离岸人民币一转贬值势头，扭头狂升，在岸人民币突破6.85关口，北京时间24日晚8时叩关6.84，较早盘低点大幅反弹500点。离岸人民币走势更加猛烈，一度突破6.83关卡，逼近6.82，较早盘低点日内大幅反弹800点。

人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。（图片来源：中国外汇交易中心网站截图）

什么是“逆周期因子”？

对于人民币定价机制的“三因素”模型（收盘价+一篮子货币汇率变化+“逆周期因子”），业界有一个疑问：汇率回升多大程度上是前面两个因素所造成？还是很大程度是央行加大外汇干预力度，强行改变外汇市场供求状况所带来的影响？

去年8月，中国人民银行发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中，首次披露了人民币中间价形成机制中“逆周期因子”的计算方法，并表示“逆周期因子”计算过程中涉及的全部数据，或取自市场公开信息，或由各报价行自行决定，不受第三方干预。

报告表示，在计算逆周期因子时，可先从上一日收盘价较中间价的波幅中剔除篮子货币变动的影响，由此得到主要反映市场供求的汇率变化，再通过逆周期系数调整得到“逆周期因子”。逆周期系数由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定。

由此，逆周期因子的神秘面纱得以被略微揭开。不过，“逆周期因子”本身是一个公式，包含一些因子，但是因子具体指哪些指标，官方并没有向市场明确。

分析普遍认为，对比新旧公式，当前的央行系数设置下，逆周期调节因子会削弱上日16：30收盘价对中间价的影响，减少市场过度波动给中间价带来的冲击。换而言之，逆周期因子的调节重点，就在于对冲掉中间价三因子定价模型中收盘价环节的持续贬值压力。

此外，这一调整也有助于减少国际市场大幅波动对中间价的影响。

“逆周期因子”的历史：去年5月曾引入

中国外汇交易中心表示，2017年5月，为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型引入“逆周期因子”，有效缓解了市场的顺周期行为，稳定了市场预期。

2018年1月，随着中国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡，人民币对美元汇率中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续将“逆周期因子”调整至中性。

中国外汇交易中心指出，当前，中国经济稳中向好，经济结构调整取得积极进展，增长动力加快转换，增长韧性较强，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。

中信证券固收首席分析师明明认为，开启或关闭逆周期因子，加强对中间价报价的掌控力，从而传递央行对人民币的态度，有效管理汇率预期。逆周期因子能较好地弱化外汇市场的羊群效应，有效反映供需。（完)