标普下调中国7家地方政府融资平台评级

新鲜人

2018-09-12 17:22:00　来源: 21世纪经济报道(广州)
标普全球评级今日宣布，将7家地方政府融资平台的长期主体信用评级各下调1个级别。

这7家融资平台分别是：重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司（简称南岸城建）、天津滨海新区建设投资集团有限公司（简称滨海建投）、天津城市基础设施建设投资集团有限公司（简称天津城投）、无锡市建设发展投资有限公司（简称无锡建投）、扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司（简称扬州城控）、长沙先导投资控股有限公司（简称长沙先导）和镇江交通产业集团有限公司（简称镇江交产）。

其中，镇江交产展望为负面，其余6家展望为稳定。同时将镇江交产移出负面信用观察名单。上述7家融资平台发行或担保的优先无抵押债券的债项评级下调1级。下调评级主要反映地方政府为其融资平台提供特别支持的可能性呈弱化趋势。

在被下调评级的融资平台当中，有5家在发生财务困难的情况下几乎肯定会获得特别支持，包括：南岸城建、滨海建投、天津城投、无锡建投、扬州城控。，这些政府关联实体提供不可或缺的公共服务、执行至关重要的政府政策，或具备相关地方政府的明确的融资安排作为支持。尽管归入此级别，融资平台对地方政府的承担角色及/或与地方政府的关联正在减弱，且存在过渡期风险，因此将政府支持因素带来的评级提升削减1个级别。

标普表示，对融资平台对政府承担角色/与政府关联过渡风险的观点，是基于中央政府为推进地方政府与其融资平台进一步分离的不懈努力。一系列的改革措施属于防控金融风险并降低国有企业杠杆总体关注的一部分，涉及对地方政府预算外融资的清理整顿。

然而，大部分融资平台仍在为地方政府执行非常重要的功能，如投资重点基础设施项目以促进增长和发展。认为在经济增长放缓期间，中央政府仍然有赖于地方政府支撑经济增长。例如在今年早些时候融资平台的融资环境被收紧之后，7月份国务院要求地方政府协助缓解众多融资平台面临的流动性压力，特别是重大再融资风险造成的流动性压力。此类政策的推出适逢中美贸易争端的升级对经济增长构成威胁及2018年1至7月的基础设施投资创下新低之际。

融资平台的业务模式正在转变，这一过程可能曲折而漫长，但却是不可逆转的。对部分融资平台而言，如果更为市场化业务的现金回款带来信用指标的改善，那么其个体信用状况便有可能提升。融资平台获得地方政府特别支持的可能性或将与非平台类国有企业趋同。非平台类国有企业通过其资产和经营产生经常性现金流入，其还本付息对政府支持的依赖程度往往较低。此外，债权人将会降低对地方政府背书的支持力度的评估。

7家被下调评级的融资平台当中，有2家公司获得政府特别支持的可能性并未达到政府特别支持评估体系里的最高级别。

其中，将长沙先导的评级从“BBB-”下调至“BB+”，由于该公司市场化业务占比扩大，且被长沙市政府划为竞争性国企，其获得政府特别支持的可能性正在逐步过渡。此外，湖南省政府近期加强对融资平台的管控，进一步剥离融资功能、促进行业兼并重组，将会逐步减弱长沙先导获得特别支持的可能性。

下调镇江交产评级，该公司再融资风险显著升高。镇江市政府对该公司的监督管理不够充分，尽管镇江市政府仍在通过划拨发行政府债券所筹资金的形式提供一定的日常支持。将镇江交产的流动性评为疲弱，表示该公司未来12个月的流动性来源与用途之间存在明显缺口，且无明确的再融资计划。将其获得特别支持的可能性从“极高”下调为“非常高”，将其主体信用评级从“BB”下调为“BB-”，展望为负面。

在评级未受影响的融资平台当中，仍有2家公司获得政府特别支持的可能性被评为几乎肯定，它们分别是北京市基础设施投资有限公司（简称京投公司）和天津轨道交通集团有限公司（简称天津轨道交通），这两家公司不易受到当地政府融资结构变化的不利影响，因为地铁系统的建设和运营对于北京市和天津市都有不可或缺的公益性和重要性，并且京投公司和天津轨道交通的运营拥有来自政府和银行体系强劲的长期融资支持。

预计未来24个月融资平台的信用指标将保持总体稳定。中国的去杠杆行动带来了经济增长的放缓，因此中央政府至少暂时放松了部分限制，并放宽了地方政府融资平台的融资条件。鉴于融资平台对于支持当地经济发展的作用，以及发生流动性危机情况下将会造成的系统性风险和声誉风险，预计地方政府将会采取措施缓和旗下融资平台的再融资风险。注意到部分地方政府正在加强对融资平台的监督，制定应急方案，从长远来讲，融资平台对地方政府承担角色及与地方政府的关联的演化将面临压力。