英国《金融时报》：中国刺激措施是否利好新兴市场？

华盛顿人

中国推出更多刺激措施对大宗商品出口国有利，但最近的降准措施导致人民币走弱，却会对亚洲货币产生更广泛影响。




2018年10月10日 10:39 英国《金融时报》 埃玛•邓克利 香港报道

一周的国庆节假期只是让中国股市推迟出现全球市场上周遭受的动荡。中国内地股市涵盖大型上市公司的沪深指数(CSI)周一暴跌逾4%。

尽管中国央行周日宣布向国内银行体系注入新资金，股市仍然照跌不误。此次注资是监管层最新采取的刺激举措，而今年年初，北京方面更加关心的是控制信贷规模增长。

那是在唐纳德•特朗普(Donald Trump)开始改写世界贸易规则之前，从最近几周的情况来看，特朗普这么做主要就是针对中国。投资者担忧美国新战略的影响，导致沪深指数今年以来下跌近20%。

然而，在第四季度开始之际，一个值得投资者深思的问题是，对许多正在竭力应对美国利率上升和美元升值的新兴市场来说，中国为抵消美国贸易战影响所做的努力是否会给它们带来意料之外的好处。

法国巴黎资产管理公司(BNP Paribas Asset Management)新兴市场债务副主管萨姆博(Jean-Charles Sambor)表示，中国推出更多刺激措施的做法“对新兴市场宏观经济形势是利好消息”。

“这意味着中国硬着陆的风险很低……因此，进口应该会保持相当强劲的势头，大宗商品价格应该会相当坚挺，因而有任何传导作用都将对……大宗商品出口国产生正面影响。”

例如，中国是巴西出口商品的最大目的地，而且已经有一些迹象显示，随着中国努力应对经济增长放缓局面，其他新兴市场正在受益。今年第二季度，中国经济增速放缓至2016年以来的最低水平。

花旗(Citi)中国首席经济学家刘利刚指出，中国以往向美国购买大量石油和天然气，但8月份中国的这项进口“降至零”。与此同时，他补充说，在农业领域，“如果你看看美国和巴西大豆的价差，你会发现，巴西大豆目前的价格要高出25%。”

“政策方向非常明确，”刘利刚说，“我们还预计，更多由省级政府主导的财政刺激措施将会实施……以在中美贸易冲突的环境下降低企业运营成本。”

在上周其他市场纷纷下跌后，周一中国股市忙着补跌，对中国人民银行(PBoC)出台的刺激措施显得无动于衷，该措施将向银行体系释放7500亿元人民币（合1090亿美元）的新资金。但关键是，人民币却做出了反应。

当中国人民银行周日宣布将所谓的存款准备金率下调1个百分点时，其表示，此举不会给人民币带来“贬值压力”。但周一人民币下跌0.9%，印证了分析师和投资者的一个说法，即中国出台更多刺激措施对新兴市场构成的主要风险是：人民币进一步贬值。

“中国会对新兴市场产生非常大的影响，”野村证券(Nomura)全球新兴市场经济主管苏博文(Rob Subbaraman)说，“负面影响是，如果中国更多地放松货币政策，进一步下调存款准备金率来鼓励银行放贷，其结果是人民币兑美元走弱。”

“如果你看到人民币走弱，就会有一种中国形势艰难、资金外流、市场情绪低落的感觉……这通常会对亚洲货币产生更加广泛的影响，”苏博文补充说。他指出，印度、印尼和菲律宾货币特别容易受到冲击，因为这些国家存在经常账户赤字。

目前一些分析师预测，人民币兑美元汇率有可能在未来几个月跌至1美元兑7元人民币。自3月底触及年内高点以来，人民币兑美元汇率已下跌约10%。

三菱日联金融集团(MUFG)全球市场研究东亚地区主管Cliff Tan表示，由于增长放缓、与美元的息差收窄、以及信贷问题持续存在，他预计，（人民币兑美元汇率）明年一季度破7，并在二季度达到7.05元人民币水平。

“我们认为，特朗普不会就此止步，还会增加关税，”他补充说。

对近年来借入美元计价债务的中国公司来说，人民币兑美元汇率进一步走弱将是又一个不利因素。国际清算银行(Bank for International Settlements)的一项研究显示，在过去几十年发行过外币计价债券的34家香港上市的中国房地产公司中，只有12家公司报告称，对外汇敞口进行了对冲。

野村证券的苏博文认为，中国出台更多刺激措施的可能性“非常高”。中国外长王毅周一与正在北京访问的美国国务卿迈克•蓬佩奥(Michael Pompeo)之间的口头争执，无助于消除这种观点。

新兴市场投资者面临的挑战是权衡中国的最后一搏有多大作用。

译者/何黎