哈佛经济学家：下一场危机的来临，可能比我们预想的要早

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　　2019-03-05 10:54  华尔街见闻


　　2008年金融危机以来，一度摇摇欲坠的全球金融体系复苏，并且全球主要经济体基本都对金融体系做了一定的监管和约束。


　　哈佛大学经济及公共政策教授Kenneth Rogoff在2月初撰文表示，尽管自从2008年金融危机后，全球金融体系有所改善，但是这些零碎的改革远远不足以防止下次危机的来临。随着全球金融体系不断扩张，并且全球局势日趋紧张，下一次重大危机的发生可能比我们想象的更快到来。


　　Rogoff指出，金融危机的管理不只需要央行采取妥当的货币政策，而需要许多相关机构的通力合作。但在目前的大环境下，他对全球许多发达市场应对危机的能力并不是那么有信心，包括美国、英国和欧元区等。


　　


　　（标普500指数近3个月走势）


　　发达市场未必能妥善处理下次危机


　　Rogoff表示，如果下次金融危机与上次一模一样，2008年的应对措施至少将起到一些效果。但如果下次危机与此前的完全不同，比如全球实际利率意外飙升而震动高风险债券市场，他对美国白宫届时的应对策略并不是那么有信心。


　　他认为，美联储主席鲍威尔和其团队很优秀，但是美联储无法独立处理下次金融危机，而需要美国其他相关部门的支持。在2008年后，2010年的Dodd-Frank法案（美国的金融改革法案）限制了美联储援助濒临倒闭的私营企业的能力。届时美联储如果想要援助相关企业，则需要国会的同意以及美国财政部的协助。但目前的大环境下，Rogoff对以上两方的危机处理能力并不是很有信心。


　　与此同时，欧洲也面临着相似的问题。Rogoff认为，随着民粹主义在欧洲的崛起，欧洲金融体系的弹性不如十年前。


　　虽然英国财政部和英央行的官员很优秀，不过目前为止英国政客处理脱欧问题的成果不甚理想，因此他们能否在下次金融危机时做出明智的决策是个未知数。


　　此外，欧元区内部对共同承担区域风险仍有分歧，因此Rogoff预计，他们在处理一个较为严重的危机时将较难达成一致意见。如果全球实际利率大幅上涨，这可能将使欧元区分散的债券市场陷入危机。


　　现有改革没有消除真正的风险


　　Rogoff表示，为了妥善应对危机，全球金融体系的改革可能需要再花20~40多年，但是下次危机距离现在未必有这么长时间。即使现有的改革已经控制了银行的风险，很可能主要风险来源并没有消失，而是转移到了影子金融体系。


　　唯一确定的是，全球金融体系持续扩张，全球总债务已经逼近200万亿美元。在这样的环境下，优化的金融监管可能控制了风险的相应增长，但是未必缩小了风险。


　　Rogoff警告称，虽然大型银行的账面风险减少，但是监管部门需要密切留意转移到影子金融体系中的高风险债务，2008年的教训告诉我们，这类债务的规模可能会以很快的速度扩张。


　　监管机构已经要求银行保留更多流动性资产，从而为挤兑风险以及展期风险的缓冲。不过，Rogoff提醒，流动性资产的高流动性只在普通的环境中成立。很多时候在危机中，流动性资产可能会变得没有流动性。


　　2008年后，全球金融体系确实得到了一定的改善，不过Rogoff援引斯坦福经济学家Anat Admati以及Max Planck Institute的经济学家Martin Hellwig观点指出，这些零碎的改革缺乏一个很重要的要素——要求银行提高股权融资的比例，比如通过发行股票或股利再投资。


　　最后Rogoff悲观地表示，由于全球金融体系以超快的速度增长，以及全球局势紧张等因素，下一场危机的来临，可能比我们预想的要更早到来。