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英国《金融时报》: 期待“V型”复苏并非毫无根据

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发表于 2020-6-28 18:12:33 | 显示全部楼层 |阅读模式
  韦布:疫情中的英美海滩人满为患让政府揪心,但也可能是被压抑的需求正在释放的信号。摩根士丹利的动态模型显示,全球经济产出有望在年底回到疫情前水平。





  2020年6月28日 14:55 《理财周报》主编 梅里恩•萨默塞特•韦布 为英国《金融时报》撰稿


  上周四,成千上万的人涌向伯恩茅斯海滩——英国南部一个人气景点。他们摩肩接踵地晒日光浴、野餐、游泳、喝酒、玩耍,还留下大量的垃圾。地方当局对潜在的新型冠状病毒肺炎(COVID-19,即2019冠状病毒病)疫情扩散感到恐慌,宣称对“这么多人不负责任的……行为”感到“极度震惊”,并迅速开出了558张违规停车罚单。


  然而,人们可以以另一种方式来看待这种情况以及同样拥挤的美国海滩。两者可能都不是灾难将至的前奏,而是一种被压抑的需求的信号——在正常生活中,这种需求会让发达国家有可能出现“V型”经济复苏。


  在大多数情况下,“被压抑的需求”这个概念没有任何意义。人们要么有冲动和钱去买东西,要么没有。如果两者都有,就有需求。如果有冲动但没有钱,那就不是被压抑的需求,而是痴心妄想。


  现在的情况完全不同。几个月来,全球大部分人口“被封锁”,使得正常的经济活动在逻辑上变得不可能。人们不买东西并不是因为他们不想要。在大多数情况下,也不是因为他们买不起。


  大多数衰退都是由以某种方式导致实际可支配收入大幅降低的因素造成的——通过利率、通胀率或税收的上升——或者是由于严重的周期性失衡导致了金融危机。这次衰退不一样。在大多数西方国家,封锁期间的“收入替代”很丰厚:近70%的美国人在危机期间从政府提供的补助中获得的收入比他们工作时获得的收入更多(根据芝加哥大学(University of Chicago)的一项研究,替代率中值为134%)。这创造了真正的被压抑的需求——最近的数据显示,这种需求现在正在释放。


  美国汽车销量在3月份大幅下滑,而到5月中旬为新冠疫情之前水平的70%。5月份法国消费者支出仅比正常水平降低7%。在英国,上周人们期待已久的放松封锁导致餐厅和酒店预订激增。根据荷兰国际集团(ING)的数据,德国6月份的大部分数据显示,“经济和社会活动已经开始显著回升”。“乐观主义又回来了”。公共交通出行时间正在增加。随着司机上路,欧洲的空气污染已恢复至接近新冠疫情前的水平:上周,英国机动车出行量上升至新冠疫情前水平的77%。苹果(Apple)的移动数据支持了我们对于出行回升的感觉。


  鉴于如今人们偏向悲观,人们很容易认为这只是一个暂时的信号,随着贸易紧张加剧和失业率上升,以及新的封锁在第二波疫情中逼近,这种信号将会自行消失。但这不是既定事实。


  首先,财政和货币支持都很惊人。我们处在一个政府支持曾经的资本主义经济的全新世界。摩根士丹利(Morgan Stanley)指出,在本轮周期中,G4国家(美国、日本、欧洲和英国)的央行整体而言将把它们的资产负债表规模与国内生产总值(GDP)之比提高28%。而2008年金融危机期间,扩大的幅度为7%。财政赤字也在飙升:摩根士丹利表示,2020年,G4和中国的财政赤字将达到GDP的17%。


  关键是资金流向何处。2008年,资金主要流向金融部门。如今,资金正流向非金融企业和家庭。在欧洲大部分地区,这种情况将持续一段时间:许多国家的政府已经将支持措施延长至年底。


  各经济体是在金融体系相对健康的情况下重启的。没有理由预计去杠杆化或坏账损失会像2008年那样(特别是在政府提供支持的情况下)。优秀的公司也利用危机变得更好。封锁甚至可能引发我们一直期待的数字化浪潮和生产率提高。


  最后,新的全国性封锁不太可能发生。是的,美国的新冠病毒感染病例正在上升。但全球大多数领导人都清楚,他们不打算再次封锁。正如瑞银(UBS)所言,考虑到每月高达GDP的3%的成本,他们为什么要这么做?


  美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)上周表示:“我们不会再封锁这个国家了。我们不必这么做。”他可能是对的。最好是保护易受感染的群体,其他人则可以出门。无论如何,这是人们正在做出的选择:美国新感染者的平均年龄“明显小于……最初东北地区疫情爆发时感染者的年龄,”龙洲经讯(Gavekal Research)表示。


  许多模型预测了悲惨的未来。国际货币基金组织(IMF)刚刚将其对2020年GDP增长率的预测又下调了1.9%。但如果说最近几个月我们学到了什么,那就是模型不包含确定性,而只是提出一系列的可能结果。此外,如果人们突然不再那么害怕,决定重新参与社交活动,这些结果立刻就站不住脚了。


  摩根士丹利有一个积极的动态模型,它认为到今年年底,全球经济产出将回到新冠疫情之前的水平。伯恩茅斯海滩表明这种预测有很大几率是对的。


  本文作者是《理财周报》(MoneyWeek)的主编


  译者/裴伴


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