英国《金融时报》 ： 香港联系汇率制依然坚挺

小康人家

分析人士认为，香港经济正在经历艰难时期，但实行了36年的联系汇率制并不会崩溃。




2019年8月29日 04:49 英国《金融时报》 康河信 香港报道


今年夏天的抗议活动从根本上动摇了香港（这些抗议活动反对一项引渡法案提案，该法案将允许向中国内地引渡犯罪嫌疑人）。但是，当抗议活动的一些参与者试图对香港金融体系施压时，他们的努力几乎没有什么效果。在香港金融体系中，港元长期以来实行盯住美元的联系汇率制。


几周前，抗议者主要线上论坛的一名用户呼吁进行大规模提现和货币兑换，试图给当地银行带来痛苦。该名抗议者敦促道：“兑换成外币（比如美元）也能保护你自己，所以如果联系汇率走势变成梨形，你就不会再持有港元了。”


那天，显示香港人大量提现的照片充斥着社交媒体，但港元收盘仅小幅走弱。港元兑美元汇率可以在窄幅的汇率浮动区间波动。


的确，尽管人们担忧中国加强对这个特别行政区的控制，尽管香港经济前景黯淡，凯尔•巴斯(Kyle Bass)等投资者也看跌港元，但实行了36年的联系汇率制几乎没有崩溃的迹象。


道富环球市场(State Street Global Markets)的高级多元资产策略师Ben Kwong表示：“显然，香港经济正在经历最艰难的时期之一，但是我不认为联系汇率制会崩溃。”


香港于1983年实行联系汇率制，以遏制当时汇率自由浮动的港元的失控贬值。当时英中两国就香港未来的谈判引发港元贬值。除了本世纪头十年的一些调整外，该制度自那以来基本没有什么变化。


联系汇率制由香港金融管理局(HKMA)负责，该局实际上扮演着央行的角色，但不像英国央行(Bank of England)或美联储(Fed)那样参与货币政策的制定。不过，当资金外流将港元兑美元汇率推至浮动区间的弱端时，香港金管局有义务大规模买入港元、卖出美元。这使得银行用于短期贷款的资金减少，并最终推高利率，使港元资产比美元资产更具吸引力，从而鼓励资金流入，使港元汇率走强。当港元汇率过于强势时，就会进行相反的操作。


或许联系汇率制面对的最严重挑战来自1998年亚洲金融危机期间。当时，刚刚成功做空泰国和马来西亚货币的乔治•索罗斯(George Soros)对香港货币和股市发起了双重攻击。香港金管局被迫投入约1200亿港元（合151亿美元）抵御索罗斯和其他做空者，但最终胜出。


今年4月，以达拉斯为大本营的基金经理巴斯做出了削弱港元的最新一次引人注目的尝试。巴斯因在全球金融危机爆发前做空美国房地产市场而声名鹊起。


巴斯在4月份发给投资者的一封信中称，过去12个月，香港金管局动用了80%的储备（他称之为“总结余”），这使其可以用来捍卫联系汇率制的宝贵火力所剩无几——大约540亿港元（合70亿美元）。他总结道：“香港目前坐上了历史上最大的金融定时炸弹之一。”


景顺(Invesco)首席经济学家约翰•格林伍德(John Greenwood)表示，巴斯的观点有缺陷。格林伍德于1983年向香港政府提议实行联系汇率制。


格林伍德说：“他混淆了资产和负债。”他指出，总结余是商业银行在香港金管局持有的全部准备金账户，因此“永远不会、也不能用来”捍卫联系汇率制。


他表示，香港的实际外汇储备接近4500亿美元，足以覆盖所有公开流通的纸币、银行持有的本地货币以及它们在香港金管局持有的准备金的两倍以上。格林伍德表示：“巴斯完全把这个搞错了，坦白说，他真是无知。”


巴斯向英国《金融时报》表示，总结余相当于超额准备金。他说，资金外流带来的累积压力、对香港政府缺乏信心、难以维持的高房价不可避免的暴跌以及其他因素最终将打破香港的联系汇率制。


“联系汇率制的崩溃，绝不会是单一原因造成的。”巴斯表示，“如果你现在不把所有港元存款都换成（美元），那你一定是个十足的傻瓜。”


在此基础上，巴斯还主张，香港金管局的可用火力“仅占其报告的外汇储备的13%”，而且“严重不足”。


但是香港金管局副总裁李达志(Howard Lee)表示，联系汇率制投资组合中持有的外汇储备由高流动性资产组成，例如相当于货币基础111%的美国国债，该投资组合专门为每一港元提供完全的美元支持。


分析师表示，未来随着“一国两制”框架的最后期限——2047年——越来越近，联系汇率制可能面临更大的压力。在“一国两制”框架下，香港的公民自由和独立法律体系自1997年英国将香港主权移交中国开始维持50年不变。


一些人猜测，在那之前，可能会让港元改为盯住人民币，以顺利过渡，但香港金管局强调，在某些条件满足之前这是不可能发生的，这些条件包括人民币实现自由兑换，以及资本账户完全开放。


正如一位香港高级政府官员在谈到联系汇率制的长期前景时开玩笑说的那样：“还不能确认这种死法。”