中国A股扇出飓风 横扫全球金融市场

　　一只巴西热带雨林的蝴蝶抖了一下翅膀，引发美国德克萨斯州刮起了飓风。这被学术界称之为蝴蝶效应。具体指的是，在一个动态系统中，初始条件下微小的变化能带动整个系统长期巨大的连锁反应。这通常用于难以预测的复杂系统当中，金融市场尤甚。

　　

　　中国股市暴跌行情目前难以逆转

　 　中国A股市场目前也遭受蝴蝶效应所引发的飓风。尽管中国政府大招频发，官方媒体出台各种利好消息，但仍无法阻止市场恐慌效应下的相互踩踏。7月8日，沪 指大幅低开，连续破3700、3600、3500点，题材股无一上涨，权重股集体重挫。截止收盘，股指报3507.19点，跌219.93点。跌幅 5.90%。

　　屋漏又逢连阴雨，中国A股暴跌、希腊违约退欧在即，两股飓风让全球金融市场一片狼藉。其中，在岸人民币对美元即期中间价创 下两个月以来新低。在远期市场上，投资者预期未来一年人民币对美元汇率将跌至 6.4064，较当前水平下跌3%。同时，全球大宗商品齐跌，原油跌幅超过3%，银铜暴跌超过5%，恐慌浪潮之下，美元资产成为全球资本最后的避风港。

　 　2008年，美国次贷危机引发全球金融海啸。而作为过去“世外桃源”的中国如今成为风暴眼，这不禁引发人们的忧虑：一切究竟怎么了？可以说，在全球经济 一体化背景下，产业资本和金融资本跨境流动是常态化特征。市场预期构成以上资本流向的决定性因素。具体来说，当市场预期转向时，不仅引发该国资本外流，而 且也反应到该国即期和远期汇率、以及和该国金融资产相关的一切衍生品上，汇市、债市、股市、期货市场大幅震荡波动是最典型的表现。

　　无论 拉美债务危机、97亚洲金融风暴、还是美国次贷危机，均是由于资产泡沫破灭以及金融风暴所引发的连锁效应。其中，市场预期逆转成为关键因素。此轮A股暴 跌，中国政府回天乏力，究其原因，就是市场恐慌预期已经形成，此时，任何政府救市举措也无济于事。相反，只会加剧市场逆反心理，认为政府干预手段已经失 灵，从而导致更大规模抛售浪潮。

　　为何？天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。利益是维系当前各国经济的核心纽带，当利益或者说套利预期 不复存在时，市场预期的逆转是再正常不过的事情。长期以来，人民币升值预期、对外出口、房地产泡沫，成为维系市场资本预期的三条纽带。如今，这三条纽带一 一断裂，在经济基本面持续恶化和国内通缩加剧背景下，单凭A股泡沫孤木难支，当所有人均认为这不过是一场泡沫，并且都希望在破灭之前狠捞一笔之后套现离 场，那么最终结局也就可想而知了。因此，中国A股暴跌，可以看作是逆反市场规律所招致的清算过程。

　　其实，2008年美国次贷危机爆发， 中国对外出口虽然受阻，但实际上却是千载难逢的调整契机，如果当时政府放任地产泡沫破灭，同时完善国内资本市场，让一批具有发展潜力的企业上市，那么完全 可以扭转市场资本流向，更好地促进实体经济发展。但由于当时政府的欲望和短视错过了这一历史性机遇，一场4万亿救世举措，彻底转变了中国经济的发展进程， 酿成如今难以扭转的局面。可见，无论何时，宏观经济环境尤其是该国实体经济运行状况，配合上制度、文化等软实力，决定着市场资本的整体预期。作为金融市场 运行态势不过是具体表现而已。

　　违反市场规律最终必将遭受惩罚。当前全球经济一片萧条，均是各国政府依照人定胜天的理念对抗市场所招致的 恶果。美国之所以成为众多烂苹果中最不烂的一个，有着极为特殊的内在原因。首先，美元是世界通用货币，全球大宗商品均以美元结算，市场资本即使逃离本国， 也是由于短期避险和看空因素所致，并不可能完全抛弃美元，这是任何国家也不具有的优势。因此，美国政府在硬实力和软实力共同支撑下，可以毫无顾忌地展开救 市举措。

　　更重要的是，美国拥有健全发达的金融市场，尤其是债券市场，美国QE在很大程度上，可以一方面压低国债收益率，缓解企业和金融 机构的融资成本，另一方面以国债为媒介，通过政府转移支出的方式提升家庭收入、缩减开支成本（体现在医疗、教育环节）从而间接降低家庭负债率，推动消费能 力水平的整体提高。另外，奥巴马政府上任后，大刀阔斧针对金融系统改革，同时出台一系列优惠政策力促制造业回归，并大力吸引海外移民，经过多方努力，美国 经济得以起死回生逐渐走出低谷，而以上这些优势和相关政策中国并不具备。

　　事实上，任何一场全球经济危机，实质上是各国经济体多年积聚的 结症总爆发，欧洲表现在不堪重负的社会福利和劳动生产力下滑，美国是财政的空前透支和家庭负债率高企，作为中国则是内需不振以及产能严重过剩，如果各国不 顺应市场规律进行纵深调整，最终只能招致更为惨重的清算。当前，新兴国家资本外流、中国遭遇A股泡沫破灭和汇率动荡，就是最好的例证。当然，各个国家政府 均不会承认这一点，试图通过转移矛盾摆脱罪责，将一切归咎于外部刻意做空乃至国际阴谋上，这实在是低级的伎俩。

　　展望A股市场，多空大战 在接下来的一段时间里仍会持续下去，并且，中国政府会继续出台各种利好信息和政策，试图逆转市场预期。甚至，很可能会重新进行大规模财政刺激，间接为中国 经济和A股托盘，但倘若这样，将直接诱发通胀和货币贬值预期，促成更大规模资本外流，毕竟，全球经济一体化背景下，任何国家货币政策必须与外部具体环境相 配合，否则必将实则其反，带来深远不利影响。