任泽平：全面看多A股 向上20%空间

大千世界

2016-04-10 22:22:37　来源: 华尔街见闻(上海)
8月10日晚间，国泰君安宏观团队召开电话会议，任泽平在会议中表示，A股经历了两个月的震荡筑底后，已经进入方向选择阶段，而从多个角度来说，A股向上是大概率事件，二季度大盘有20%的上涨空间。建议配置弹性大的成长股、业绩改善的周期股、高股息股以及供给侧改革受益股，这四大类股票。

任泽平团队认为，战略性看多A股主要有以下五大原因：

一、从分子来看，企业盈利情况有了明显改善，这是核心原因

从3月份经济数据向好的情况看，预计下周公布的一季度经济数据会好于预期，当前这波小周期回升会持续到二季度末到三季度初。当前，国内经济处于一种温和通胀的良好环境，这既利于企业改善盈利状况，又不至于使国家的货币政策转向。从大方向说，相对宽松的货币政策会持续较长时间。另一方面，大宗商品反弹等因素也有利于企业经营。

二、从分母来看，市场风险偏好正得到修复

1、首先是汇率企稳。在外部，美国加息频次大幅降低，由原来的4次降低到2次，我们预计美联储今年只会在下半年加一次息。因为从美国的经济基本面来讲，并不能支持这样的高频加息。此外，美国正处于大选周期，通常这种情况下不会采取偏紧的政策。今年还有两次G20会议，我们推测主要议题应该与美元和人民币相关，即控制美联储加息频率，不能让美元过强，同时要控制人民币的贬值。这方面中美双方应该已经开始加强协调。从我们内部来说，当前对资本的管制较为严格，央行对汇率也采取了比较审慎的态度，3月外汇环比回升就是一个标志。

2、其次是监管层对资本市场的维稳和呵护。之前国家队的资金来源主要是中证金的短融，因此市场对中证金是否会卖出股票有较大的担心。而从新一届国家队“梧桐树”来看，采用了外管局的“长钱”，这保证了维稳资金的长期性。前一阵为维持汇率稳定，外管局手中积累了大量人民币资金，此时也有配置人民币资产的需求。此外，证监会班子调整后，新的领导班子比较团结，对防止像之前的暴涨暴跌格外重视，这从周五对券商杠杆率的合理调整就能看出来。

3、还有就是改革边际的推进。随着国企改革的不断推进，将为市场提供更多的热点投资机会。国企改革不止一波机会，而是贯穿整个中国经济转型时期，它与债转股、供给侧改革、营转增等改革会持续推进。从投资机会上来说，我们主要看好两个方向，一是央企改革试点企业，提出的员工持股，企业经营者聘任等都会激活企业的创造力；二是地方国企，相比央企，地方国企试点会更有积极性，改革力度可能会超预期。而当前市场对改革的预期处在低谷，一旦改革发力，会提升整个市场的风险偏好。

三、大类资产配置的需要

大类资产无外乎股市、楼市、债市、商品等等。楼市看，一线房市出现调控，整体风险较高；债市看，十年国债受到短期CPI上升的冲击，各种企业债信用风险频发……整个市场“资产荒”的情况并没有改变，大量资金无法出海投资。而相对来说，股市处在估值洼地。

四、存量资金有入市可能

在我们看来，A股并不缺钱，缺的是信心和风险偏好。相比前几年，近两年M2增速与GDP增速缺口在增大——货币超发后又遭遇资本管制，大量资金滞留国内需要配置。以银行理财为例，这个市场大约有24万亿资金，而收益率在4%左右；同时，保险资金也遇到了较强的监管压力，这些都是潜在的增量资金。

五、A股估值处于估值历史均衡略低水平

与去年5000点高位相比，经历了多轮大跌后，A股估值已经较为合理。我们判断A股的估值处于估值历史均衡，略微偏低的水平。未来向下空间不大，向上则可以期待。

本文来源：华尔街见闻