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发表于 2016-5-8 21:17:34
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现在中国面临各种各样的挑战,不确定性在增加,这与许多国家一样。在这样的开放经济条件下,我们面临的影响金融稳定的主要因素有哪几个?一是新兴市场国家汇率大幅波动。二是从资产端来说,现在经济下行,资产收益率在下降;从负债端来说,我们现在的债务规模继续上升,信用风险在增加;并且有很多资金没有进入实体经济,进入了股市、楼市。
基于这样大的判断,对我们制定政策有什么启示?
我们要知道我们自己的监管做什么,比如说最直接的例子,我们不知道有很多没有纳入监管的机构在干什么,甚至不知道已经纳入监管的机构在干什么,这就是信息不对称的问题,这是更严峻的问题。我们要知道问题所在,就要知道要协调什么,就需要信息共享、协调。
解决问题一个是存量问题,一个是增量问题,存量问题是怎么相对尽快地解决不良贷款、避免通缩,从全球经验来看最终解决债务问题的是两大办法:一是增长,二是通胀。目前看中国还是要以通胀来稀释债务。
刘煜辉(中国社科院金融研究所研究员):
银行理财应加快规则制定
大家都知道,中国的债务现在是一个非常麻烦的客观存在。中国经济债务承受的极限何在?这个见仁见智,我从一个金融市场的实操者角度谈几点感想。
一是今天的金融信用市场变得非常非常拥挤,从系统论的角度来讲,中国目前整个金融信用的运行已经进入了一个耗散的系统。因为整个金融信用系统中出现了大量的融资,使得资金所要求的回报率降得非常慢。反映到金融层面,就是金融机构的资产收益率降得比负债的成本要快得多。金融机构目前产品的资产负债的裂口,只能靠加杠杆、加周期、加风险去弥合,中国银行(3.310, -0.02, -0.60%)业现在就是这么一个状态。
最近他们告诉我一个数据,我们的理财到3月中旬时已涨到了26万亿元,去年年底时是23万亿元,做成年化增长率的话现在是40%的增速,这是一个非常可怕的数据。现在整个金融体系的资产负债都在飞涨。相比较而言,实体经济的资产形成的速度是非常慢的。在这个状态下,央行要打起十二分的精神,来维持这个脆弱系统的平衡,比2013年的难度更大。在这里我有一个小小的呼吁,现在的银行理财市场的规则制定应该马上加快了,按照现在的情况扩展下去,会出大问题。
巴曙松(港交所首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家):
救市应该怎么救
我负责的这一章主要写对去年股灾的反思。
监管方面有几个方面的问题:一是场外配资监管基本是缺失的;二是金融行业联动特征和金融监管不匹配;三是在救市过程中,政府、政府财政资金、监管者、央行以及市场主体有各自不同的定位,这时不能混淆不同的职能定位,容易留下隐患。从内地历次救市情况来看,短期的效果有,但我们看到在衰减,所以如果我们愿意再进一步救市的话,可能要找新的工具了。
我们提出可能对清理配资有一定的估计不足。主要是切断风险点和其他体系的关联,我们这次救市是让其他领域参与进来,跟其他领域迅速关联。作为局部的监管机构,有助于让风险外溢,从系统角度来说,这个操作我们当时是捏了一把汗的,是逆趋势而动的,下次再出现这样的情况要高度关注。再一个完整的救市方案,应该明确由谁来救、什么目标、退出条件等,这样才构成一个完整的救市方案。
在没有退出方案、没有目标、没有效果评价之前,这种救市退出会非常困难。不管讨论什么样的监管改革方案,监管信息的共享如果没有突破的话,我觉得未来还会出现类似情况。
管涛(中国金融四十人论坛高级研究员):
面对系统性风险需要一揽子解决方案
六点思考,就是现在面对系统性风险需要一揽子解决方案,应对我们目前面临的资本流出的冲击:
1.维护经济的平稳运行。经济稳才能货币稳,经济稳定的情况下,才能让市场逐渐回归基本面,减少市场恐慌。
2.发展金融市场。从国际经验来看,只有有深度、有广度的金融市场才能有效防范资本流动的冲击,才能很好吸收内部、外部的冲击。
3.完善汇率形成机制。我觉得当务之急是参考一揽子货币调节的情况下完善货币机制,取信市场,完善预期。我们可以从长远来研究、建立跟人民币可兑换、可自由使用程度相匹配的汇率制度安排。从更长远来讲,就是要研究、完善和大国经济地位相匹配的汇率政策选择。
4.有序推进金融开放。要根据新形势的变化发展,研究建立适应开放条件下的跨境资本流动的管理框架和体系。
5.继续加强市场沟通。
6.完善应对预案。应该基于情景分析、压力测试的基础上拟定应对预案,准备好政策工具。
钟伟(北京师范大学金融研究中心主任):
什么是互联网金融
这章我们写得比较困惑,因为我们没有办法对什么是互联网金融下一个可以被广泛接受的定义。
什么是可以解释互联网金融的基础理论?我们列了三个:
一是复杂网络系统。由于通过互联网工具,客户的集聚速度、迁徙速度会比线下快得多,所以互联网金融特别适合用来做金融诈骗。
二是平台理论。
从事银行卡支付的可能会对平台理论非常熟悉。如果我们把复杂性系统中,系统性重要结点单独挑出来,接入这个结点的两端,系统性重要结点就成为了一个平台。平台尤其可以解释P2P、第三方支付等。
第三个是交易成本说。
这个是被大家广泛形容为互联网社会是个零成本、零边际成本的社会。按我们的理解,互联网金融的确节约了部分交易成本,交易成本的节约是因为合约的多方化。
沈建光(瑞穗证券亚洲公司首席经济学家): |
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