中国接过金融全球化接力棒

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伦德、华强森：欧美银行从海外撤退并不意味着金融全球化告终，因为中国等发展中经济体正在填补空缺。



更新于2017年9月4日 11:49 苏珊•伦德 华强森 为英国《金融时报》撰稿
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全球银行业版图正在发生一场重大变化，欧美银行开始更关注国内活动，而中国等发展中国家的同行开始向海外扩张。

自2007年以来，全球跨境资本流动减少了65%，其中半数是由跨境贷款额下降造成的。欧洲各大银行以及部分美国银行也在从外国市场撤退。但金融全球化远远没有告终——相反，它正在拓宽广度，变得更具包容性，发展中经济体——尤其是中国——正在填补空缺。

在从外国市场撤退的发达经济体银行中，欧元区走在了前面。麦肯锡全球研究院(MGI)的最新研究发现，自2007年以来，欧元区银行持有的外国债权已减少了7.2万亿美元（减幅为45%），其中近一半是对欧元区其他借款方（尤其是其他银行）的债权。自危机以来，英国和瑞士的银行也大幅减持了外国资产。全球化程度一直不如欧洲同行的美国银行，开始重新关注国内业务的增长。

相比之下，自2007年以来，中国四大商业银行所持的外国资产增加了11倍，至逾1万亿美元。而这仍只相当于其总资产的9%。对于所有发达经济体的各大银行，外国资产占总资产的比例为20%。如果中国大银行走上跟发达经济体同行类似的道路，它们未来的海外放贷将出现极大增长。

迄今，中国的大部分对外贷款一直与中国企业对外投资相伴而行。银行介入的目的是资助新的绿地投资项目，收购海外企业，以及建造基础设施以使那些投资项目运转起来。从2005年至2016年，中国对海外的直接投资增加了逾9倍，至1.4万亿美元。大约320亿美元投向了非洲。目前，中国是非洲地区规模第4大、但增速最快的外国直接投资(FDI)来源国。麦肯锡数据显示，大约1万家中国企业已在非洲开办了业务。2016年，中国跨过了一个新门槛：对外直接投资、贷款和组合投资资产如今已达3.4万亿美元，超过了3.2万亿美元的庞大央行储备资产。

但是，中国的对外贷款和投资会不会盈利并且可持续，仍是一个需拭目以待的问题。过去10年，中国的国内信贷一直在以两位数的速度增长，家庭、企业和政府实体的总债务增加了4倍。最新报告似乎表明，不良贷款开始增多。即便不会触发金融危机，这也可能造成一波亏损，伤及银行的资产负债表并放缓在国外的增长。的确，目前在撤退的许多欧美大型全球性银行发现，其外国业务的利润率和利润低于国内业务。

除了银行，在数字化这一冲击全球金融的下一波颠覆浪潮中，中国也涌现出令人敬畏的企业。比如说，2016年中国与个人消费相关的移动支付总额达到了7900亿美元，为美国的11倍。金融科技类的个人对个人(P2P)初创企业——许多这类公司在跨境经营——在大量涌现。2016年，中国最大的P2P放贷和小额贷款平台宜信(CreditEase)曾有过向美国两家主要在线贷款机构购买贷款组合的计划。新进入者可以非常快地占据一席之地。阿里巴巴(Alibaba)不到3年便建立起160亿美元的贷款组合，仅用7个月就成了中国最大的货币市场基金销售方。

发达经济体在全球对外投资量中仍占主导地位，目前份额为85%。但是，发展中国家开始取得进步。过去10年，发展中国家在对外投资资产总量中的份额从8%上升至14%。在麦肯锡全球研究院最新的金融连通性指数金融连通性排名(Financial Connectedness Ranking)中，中国从2005年的第16位上升至2015年的第8位。除中国之外，目前还没有任何一个发展中经济体占全球对外投资总量的比例超过1%。

中国在全球金融领域的崛起看来会延续下去。监管层继续放宽对投资海外的限制，并对海外投资者打开大门。自2005年以来，获准参与国内股市和债市的合格境外机构投资者(QFII)的数量增加了9倍，至逾300家。2017年7月，中国政府启动了债券通(Bond Connect)机制，使得海外基金管理公司不必先设立境内账户，就可以在中国9万亿美元的政府、机构和公司债券市场上进行交易。另一方面，自金融危机以来，中国央行(PBoC)已与30多个国家建立了价值近5000亿美元的货币互换额度，可以用来结算贸易和其他支付项目，提升金融稳定性。不妨称之为“货币外交”。

全球金融危机过去10年了，眼下有迹象表明，全球金融正变得更具包容性。发展中国家变成更重要的跨境玩家，数字金融不可阻挡地普及，只会强化这一趋势。我们只能企盼，如果中国国内的债务挑战变得不可收拾的话，中国在全球金融中日益吃重的地位，不致给那些准备最不充分的国家带来全球溢出效应。在连通性日益提高的金融体系中，中国的一场危机可能很容易演变成一场全球危机。

苏珊•伦德(Susan Lund)为驻美国华盛顿特区的麦肯锡全球研究院(MGI)合伙人。华强森(Jonathan Woetzel)为麦肯锡(McKinsey)高级合伙人、驻上海的麦肯锡全球研究院院长

译者/何黎