中美贸易战中止，刘鹤不辱使命，全球化格局即将重塑

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作者：邓海清 刘煜辉   来源：虎嗅网整理自海清FICC频道、[url=]字体放大[/url] [url=]字体缩小[/url]　　掘金大师语
　　刚刚过去的520，中美提前就秀了一把“恩爱”。就在5月19日，中美两国在华盛顿发表《中美就经贸磋商发表联合声明》。声明指出：双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。 双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。双方同意鼓励双向投资。双方同意继续就此保持高层沟通。
　　这也意味着过去两个月里中美贸易摩擦的冲突告一段落。对此，海清FICC频道全球首席经济学家邓海清撰文分析了本次中美贸易战“停火”的意义，中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉则发文推演中美贸易休战后的情景。两位经济学家的思想交汇于此，看看他们如何解读这场大国博弈。

　　1、经贸谈判是中美的大国博弈，但影响却是重塑全球化的生态格局
　　2018年以来，中美贸易问题成为全球经济最大的潜在风险点，2018年5月19日，中美达成共识不打贸易战，全球经济金融不确定性大幅下降。

　　中美贸易谈判初考成绩单公布，从中美双方媒体反应来看，中美两国对于自己的成绩都是满意的。

　　从美国来看，美国实现了“搭售”农产品和原油的目的，中国接受了美国强烈要求的加强知识产权和营造公平竞争。

　　关于此次谈判，一个非常重要的点在于，中国不再强调“发展中国家”的地位，而是同意与美国同样遵循“对等原则”。

　　从过去中国的谈判策略来看，无论是在WTO，还是在巴黎气候协定中，中国均强调中国的“发展中国家”地位是公平的前提，而在此次的中美贸易谈判中，中国不再坚持发展中国家的特殊性。

　　从中国经济的现实来看，中国目前仍然处于发展中国家阶段，2017年中国人均GDP为8583美元，排名74/185，而相比之下，美国人均GDP为59495美元，是中国的7倍，排名8/185。

　　中国作为发展中国家，接受了美国的“对等原则”，在贸易逆差、知识产权、公平竞争等方面均与美国对等，承担了比中国国情更大的国际责任，体现了中国的大国风范。

　　从执行层面看，中国和美国分属不同的海洋法系和大陆法系，如何分步骤、可验证地保证执行《联合声明》是一个现实的问题。中国作为大陆法系，《联合声明》中明确“中方将推进包括《专利法》在内的相关法律修订工作”，中国执行《联合声明》的分步骤性和可验证性很高。相反，美国作为海洋法系，且《联合声明》中没有提及美国推进《1974年贸易法》、《出口管制条例》、《国际紧急经济权力法》等相关法律的修订工作，因此美国究竟执行程度如何，需要我们高度关注。

　　具体到如何实现“实质性减少美对华货物贸易逆差”，主要有以下四种路径：

　　一是降低中国对美国的出口，但这严重损害中国企业和人民利益，因此这种路径的可能性基本不存在；
　　二是中国扩大内需，将中国总需求盘子做大，为扩大美国进口提供空间，该路径符合中美两国共同利益。从2018年4月政治局意外重提“持续扩大内需”来看，中国应当已经为该路径做好了预案。该路径包括激发中国人民的高端农产品和高端产品的需求，但美国满足中国政府对于美国敏感技术需求的可能性较低。
　　三是向美国进口替代中国本土生产，这是中国企业不愿意看到的情况，但是在中国降低关税、加大力度进口商品的大趋势下，国内企业受到短期冲击恐怕难以避免。从长期来看，这有利于激发中国企业的竞争力和创造性，但短期可能存在阵痛期。
　　四是向美国进口替代向其他国家进口，这同样符合中美两国利益，中国、美国的企业、人民均受益，但其他国家将必然受损。
　　上述减少美国贸易逆差的四种路径中，只有扩大中国内需、美国进口替代其他国家进口，是符合中美共同利益的，而其他路径对于中国损害均太大。其中，扩大中国内需并不是一朝一夕就可以见效的，而美国进口替代其他国家进口则有立竿见影的效果。

　　美国进口替代其他国家进口，对于其他国家而言，影响将是非常负面的。结合2018年以来的新兴市场国家动荡，美国的“新版本全球化”将进一步加剧新兴市场国家的危机。

　　我们认为，美国要的并非“反全球化”，而是“新版本全球化”，即大国利益的全球化，小国利益必将受损。

　　从二战前的国际外交史来看，一旦大国开始奉行“本国优先”的自私功利主义外交政策，最大的后果是小国利益受损或者被牺牲。

　　美国希望自己能成为全球能源和农产品供给中心，美国产业结构调整从过去的“高端服务和高技术制造”转向“高端+能源+农产品”，全球化新模式从“产业链高端”转向抓住“产业链上下两端”，放开中间段。这样实际上可能是避免美国在全球化中利益受损的最好模式，既可以减少逆差问题，也可以减少美国维持国际秩序进行干预的成本支出。

　　与之相关的，最近一个让人意外的消息，是近期澳大利亚总理对华态度的180度大转弯。几个月前，澳大利亚总理号召澳大利亚人民在中国面前站起来，而5月18日则改称“澳中两国拥有共同的命运”，并表示他有意于今年下半年访华，期待两国关系出现转圜。

　　这无疑是在美国“新版本全球化”下的资源国的自救措施：依附美国的资源国发现其实已经被美国出卖，特朗普归根结底确实是个“商人”，所谓同盟只是用来谋取美国利益的工具，如果美国加大对于中国的出口，而其同盟国与中国关系闹僵，丧失在中国的市场份额，则美国无疑成为唯一受益者，其同盟者都将为美国的“卖队友”而付出代价。

　　根据上述推演，“海清FICC频道”认为，原油价格上涨没有可持续性。当资源国意识到与美国的利益冲突之后，俄罗斯和中东的石油供给方很大可能会调整自己的限产涨价策略，放大供给平抑油价上涨，以免造成涸泽而渔，导致美国坐收渔翁之利。

　　另一方面，从美国特朗普退出伊核协议，伊朗和欧盟继续留守协议的理性行为来看，美国刺激地区紧张局势助涨油价的最后结果会有限，油价持久大涨的可能性极低，恰恰相反，随着“美国优先”的功利主义大国外交政策成趋势，诸多能源和大宗商品生产国会更快意识到自己将要面临的危机局面，从而降低产品价格、力图保持市场份额。

　　美国前财长康纳利说过，“美元是我们的货币，却是你们的问题”。套用这句话的思维，“经贸谈判是中美的大国博弈，但影响却是全世界的难题。”

　　2、贸易休战后的“猜想”
　　1. 好事。没有显示任何数字的协约。因为都是一手“明牌”，双方都知道，主要不是技术决策（讨价还价）的事，是政治决断。所以“抽象”，不用“具体”，领导心里明白。

　　2.  我们这次去，只要能“抽象”了，就是成功，“具体”并不那么重要。时下我们最需要“购买”的是两个东西。一是时间，从金融周期的定位看，我们的2017-2018，相当于美国的2009，我们的2016对应的是美国的2008。急需去杠杆的战略缓冲期。二是空间，我不知道这次谈没谈，专业的角度，是应该谈的，具体讲就是取得美帝对我们人民币弹性的谅解。这个很重要，哪怕数字上多付出一点，都值。这是做手术的“麻醉剂”。某种意义上讲，谈判就是去“购买”这两样东西。买到了，就是成功。

资料来源：Wind、天风证券研究所

资料来源：Wind、天风证券研究所

　　3.  领导最知道中国当下之“宏观体质”。围棋的词叫“薄”，稍一用力棋就要散；中医的词叫“湿气”。我们专业一点的词叫“米德”（Meade Conflict）。美帝可能是号准了我们的“脉”，这个点发难，往往短线收益可观。

　　4.  我讲一些散碎的点，大家去感知这个状态。他一捏巴你，你得“胀”；你还不能激动，越激动越“胀”。因为这回表象上看是贸易战，但人家真正打的是你的供给侧、生产函数、潜在增长率，去年3-4月份大幅减税，就已经对你宣战了。全球资本的争夺战。

　　你的需求端又深陷于既得利益，金融地产融资平台。所以供给侧下坠，需求端顶住，画面感“向下撕裂出的口子”对应的是什么？由供给侧决定的实际汇率，与没有弹性的名义汇率的等式缺口，靠什么去填平？木有办法。所以成都五万四千人摇号抽签求中400套房子。

　　5. 我们1季度经常项目逆差282亿美元，这是自2000年以来的第一次哈，接下来我们还要付美帝的账单。国内如何才能对冲？

资料来源：Wind、天风证券研究所

　　这就是我琢磨的，领导回国后心里可能就想着一个事：对冲、对冲、加快对冲。当然很多筒子更愿意相信体制“枕上思量千条路,明朝依旧卖豆腐”，但这回怕是要“竹杖芒鞋”，豁出去了。供思考。]

　　6.  现实中我们应该有两支“麻醉剂”，一是16%的法准，二是汇率弹性，当然这个可能需要取得美帝的谅解。

　　7.  短线看上去好像是个宏观问题，更多由宏观来决定；中线和长线则是个中观层面的问题。贸易战对产业结构和资本市场将产生“深刻且持久”的冲击。

发布时间：2018年05月22日 来源时间：2018年05月21日