高盛：股市下跌10％将导致美国2019年GDP大幅下降

新鲜人

　　除了通过提高消费者信心和鼓励支出来增强无形的“财富效应”外，股价上涨还会直接刺激美国经济增长和GDP，对整体经济产生良性影响。反之亦然，当股市下跌、金融环境收紧时，美国GDP将受到不利影响。

　　高盛经济学家在周五发布的报告中指出，他们通过量化的增长来观察股票抛售，随之发现“股市可能会从一个经济增长的重要贡献者演变成累赘，除非股票价格进一步反弹。”


　　


　　高盛发布的另一个报告称经过讨论得出的结论是，美联储将不得不升息，并且超过市场预期，大幅收紧金融状况和经济放缓。银行经济学家Jan Hatzius和Dean Struyven写道,“股票市场下跌了6%，这是自9月底以来金融状况开始收紧最重要的原因。”因此，世行现在估计“年初股价上涨对美国GDP增长0.5%的提振作用已经消失”。


　　


　　正如上图所示，高盛解释道，今年1月底，其金融市场状况指数（Financial Conditions Index，FCI）触及历史新低，从2017年初算起累计降幅达到185个基点，对此贡献最大的正是美国股市的上涨。但是在过去一个月，该指数又出现大约50个基点的上行，背后最主要原因也是标普500指数自9月底历史新高以来6%的跌幅。


　　展望未来，在美联储不断收紧和股市抛售可能继续的情况下，高盛预计，股市对实际GDP增长的推动力将在2019年上半年降至约-0.25%。


　　这一假设是，金融状况指数的股票组成部分保持在当前水平，这与高盛的预测“大致一致”，即标普500指数在2019年底将达到2,850点，2018年底每股盈利将达到159美元。


　　


　　考虑到股市与整体经济之间的反射性，高盛还研究了股票走势及其增长预测对未来股市行情的敏感性，即如果股价明显高于或低于12个月2850美元的目标价，将会发生什么。


　　首先，好消息是：如果近期的市场疲软消退，股市反弹，高盛预计到2019年底，标普500指数将每季度上涨约4%，至3,350点，比9月份的峰值高出约15%。在这种情况下，股市的增长动力将在明年下半年反弹至+0.25，而牛市的延续“可能会使2019年的GDP增长远高于第四季度2.4%的潜在增长率”。


　　反过来，坏消息是：抛售仍在继续，第四季度股票价格进一步下跌10%，至2500点左右，并且长期保持，比9月份的历史高点低了15%左右，高盛估计，到2019年第二季度，股票价格带来的增长动力将从目前的中性因素转为-0.75pp，如下图所示。根据高盛的计算，股市下跌将会在2019年第四季度将GDP增长拉低至1.6%，“低于我们对潜力的估计，也远低于2.0%的基线预测。”


　　


　　高盛的经济学家在总结调查结果时警告称，“股市已从一个关键的增长贡献者转变为一个大致中性的因素，到明年初可能会略微拖累经济”。如果股市再跌10%或更多，股市就会大幅下跌。这可能就是为什么世行的经济学家们似乎对他们原本乐观的经济前景有所怀疑。


　　高盛称，对我们的预测来说，股市的进一步大幅波动是一个重要的两面风险，即到2019年底，经济增长将逐渐放缓。


　　奇怪的是，这份报告发表的同时，高盛对美联储加息风险的另一项评估得出的结论是，鲍威尔将在2019年底前再加息5次，或比市场目前预期的高出2次。这种预测尚未改变，这就引出了一个问题：高盛最新的报告证实，如果抛售行为持续下去，它将在未来几天修正美联储加息预期，此外，如果美联储继续加息，市场目前是否正处于大幅回调的边缘。


　　虽然鲍威尔是否会像他的前任那样容易受到市场波动的影响还有待观察，上述分析人士还提到了特朗普总统对美联储紧缩计划日益强硬的态度，因为，正如高盛的分析所揭示的那样，美股进一步抛售都将很快发生，将对美国强劲增长产生不利影响，虽然这是特朗普政府迄今取得的最大成就。


　　换句话说，如果股市真的下跌，2019年初的GDP将低于2.0%，低于高盛的潜在预期，也远低于2.0%的基线预测，预计白宫和美联储之间的战争将在未来几个月急剧升级，而且肯定会在2020年总统大选之前升级。届时的问题将是，鲍威尔是否会结束加息周期，是否会继续推高利率，直到市场崩溃暴跌10%。（仲夏）