路透中国5月新增贷款及社融基本符合预期 政策短期稳字当头

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　　2019年6月12日 / 凌晨5点11分 / 更新于 8 小时前）

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　　路透上海6月12日 - 中国央行周三公布，5月新增人民币贷款1.18万亿元，略低于此前路透1.225万亿元的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.5%，路透调查中值为8.6%。


　　央行数据并显示，5月末人民币贷款余额144.31万亿元，同比增长13.4%；路透调查中值为13.5%。此外，5月社会融资规模增量为1.4万亿元人民币，与此前路透1.41万亿元的调查中值基本一致，比上年同期多4,466亿元。


　　主要数据:


　　--5月末新增人民币贷款1.18万亿元，路透调查中值为1.225万亿元


　　--5月末M2同比增长8.5%，路透调查中值8.6%


　　--5月末人民币贷款余额144.31万亿元，同比增长13.4%，路透调查中值13.5%


　　--5月社会融资规模增量1.4万亿元，路透调查中值1.41万亿


　　--5月末社会融资规模存量211.06万亿元，同比增长10.6%


　　以下为市场人士的评论:


　　--财通基金固收分析师 郑良海：


　　整体数据中性，与前值波动不大。受内外环境影响，5月央行操作较4月积极，资金利率有所下行。财政存款多增，拖累M2增速；居民存款多增，房地产市场回暖对M1有所带动。


　　新增信贷平稳。人民币贷款余额增速比上月末低0.1个百分点，明显高于去年同期。中长期贷款仍是新增贷款主要部分，但占比较上月和去年同期分别下降7%和8%。居民户贡献过半，且比重较上月和去年同期均有上升，短期贷款占比下降，中长期比重上升，部分区域房地产市场回暖带动了融资需求。企业中长期贷款减少，短期和票据融资同比多增，环比同比均有明显增加。外币贷款余额增速以较大幅度减少。


　　社融增速来看，较去年同期有明显扩张，与前值基本持平。表外融资同比仍明显修复改善，但环比少减规模基本持平。随着监管对房地产信托融资收紧，会对表外有一定影响。债券净融资好转，但规模不大。受股票市场调整影响，股票融资萎缩明显。


　　央行货币政策基调明确，即保持广义货币和社会融资规模存量增速与名义GDP增速基本匹配。央行在4月中旬进行货币政策基调有所微调后，5月中旬贸易摩擦升级、汇率贬值压力和下旬的包商托管事件，央行逆周期干预操作相对积极，资金利率整体下行。5月经济数据仍显示经济下行压力较大，同时受地方专项债可以作为重大项目资本金使用，地方债发行助力发挥四两拨千斤效应撬动基建，要求央行货币政策保持适度宽松。如果贸易摩擦升级，央行逆周期调节力度也会加强。


　　--招商银行资产管理部高级分析师 陈郑:


　　和预期基本一致，总量还凑合，但结构还是偏弱，有点像回到了去年年底的感觉，短贷更多一些，中长贷少一点这种状态，居民户中长贷增量不小，主要应该还是房贷支撑。


　　社融中非标还可以，没有继续下滑，地方专项债比较平稳，但企业债表现比较差。预计6月份金融数据不会差，小微贷款会比较好，地方专项债比5月至少多2,000亿，从环比看，6月数据应该比5月强很多。


　　6月全面降准肯定不会，半年末资金压力如果比较大，央行可能还是会采取定向投放方式维稳。


　　--招商证券研发中心联席首席宏观分析师 罗云峰：


　　5月金融数据显示，总的来说实体部门合并债务余额增速重回到上升通道，5月增速11.2%，比前值10.9%上升了0.3个百分点。


　　分项来说，家庭债务余额继续温和回落，这是和房地产走弱趋势是一致的；政府部门5月负债增速13.7%，比前值上升0.5个百分点，也是这一轮上升的次高点；非金融企业方面，本月负债增速7.8%，比前值上升0.3个百分点，也是低于3月的次高。现在看来，企业盈利的底部应该是今年的1和2月份，我们预计，盈利情况的改善，有望支持企业负债增速继续回升。


　　回头看财政和货币政策，5月收紧被证伪，实际上二者都是一个较为宽松的状态。根据6月以来的高频数据推算，6月财政政策会在现有基础上再有边际的放松，货币政策力度则会维持在5月水平附近，呈现较为中性状态。


　　对市场的展望方面，如果G20会议上，中美贸易争端不会再恶化或者出现缓和，预计6月将一改5月“股熊债牛”之势，转为“股牛债熊”。


　　--申万宏源首席债券分析师 孟祥娟：


　　5月社融小幅回升，主要由非标降幅收窄以及债券融资加速所带动。信贷结构中居民贷款占比略有提升，预计与前几个月房地产销售回暖有关。企业新增贷款中，长期贷款占比有所回落，M1显示企业流动性比上月略有好转。


　　我们在1月发布报告，预计今年社融增速有望达到12%以上，主要是信贷、专项债以及非标融资的带动。但值得注意的是，社融增速的回升并不代表经济会很快的好转。宽信用初期，企业融资主要用于修复资产负债表，维持2-3季度经济下行压力显现的判断不变，维持看好5月-8月债市的观点不变。


　　--光大保德信基金宏观策略分析师 邹强：


　　这一期金融数据小幅低于预期，结构上也稍微弱一些。信贷方面，居民中长期贷款仍然较强，同时居民短期贷款也保持了较高的水平，反映出居民购房热度持续，房地产销售有韧性。企业中长期贷款继续回落，特别是企业中长期贷款占比进一步下行到20%，4月政治局会议重提“房住不炒”，地方债发行放缓，地产和基建投资形成的企业中长期融资需求有所收缩。展望三季度，专项债券可作为重大项目资本金有望撬动更多中长期融资，但房企融资政策或将有所收缩。总体而言，企业中长期融资有望稳中有升，信贷结构或将边际略有改善。


　　社融总量略低于预期，存量增速由于基数效应从10.35%上行至10.54%。结构方面表达的特征和贷款是相似的，本月非标融资的收缩是比较明显的，信托+委托贷款为-683亿。这种偏中长期的表外融资的收缩和企业中长期贷款的偏弱是一致的，反映的都是短期基建、地产的融资需求不是太强。同时，信用债融资环比收缩也比较明显，一方面是季节性的特征；另一方面金融条件相比于一季度也有所收敛。


　　总而言之，这一期金融数据反映出一点：地产和基建形成的企业中长期融资需求是略有回落的，这是前期政策有所收缩的结果，接下来宽信用的过程仍然会比较曲折。当下，贸易摩擦是驱动资产价格的重要因素。如果贸易环境出现恶化，那么资产价格又会回到政策驱动的状态。要看宽信用政策进行对冲的方式，我们目前倾向于认为提振消费和适度宽松金融条件是短期更可能出现的政策对冲，专项债券相关政策对基建会有所改善但幅度比较有限，能否再松地产还需要观察期。


　　--中航信托宏观策略分析师 刘长江：


　　5月金融数据非常稳，没有意外。中国经济走势看似危机重重，但数据波动未必大。有去年的前车之鉴，企业和政府都会有准备，今年中美经贸关系是否恶化，冲击都难以导致大的经济波动；在金融领域，受国内需求和政策影响更明显，同时也是重要的政策工具，预计今年整体会比较稳定。


　　首先，今年不会出现像过去几年那样的资管新规等冲击。虽然官方还提“金融供给侧结构性改革”，但从包商银行事件看，其实稳字当头。其次，当前非银机构流动性分层现象，短期内有点反应过度，但是仍旧需要央行流动性提供支持，待市场情绪慢慢恢复。


　　--交通银行金融研究中心高级研究员 陈冀：


　　5月信贷数据环比回升符合季节性特征，然回升幅低于预期，一定程度体现了当前国内经济运行仍存压力。而M2维持相对稳定主要受正负两方面影响的综合影响，信贷增量反弹以及财政积极推动M2增速向上，而外部不确定性又可能拖累M2增速回升，两者对冲作用下使得增速与上月持平。


　　--国海证券固收分析师 胡聂风：


　　数据表现较为稳定，分项看，居民中长期贷款同比增加，房地产销售尚不错，因此支撑了居民贷款；企业贷款方面，短期占比较高，中长期偏弱，这与制造业投资等低迷有关。之前对非标比较关注，目前看，年内每月增量应该保持在-1,000亿~2,000亿左右，对社融增速依旧有一定拖累。


　　总体看，社融增速稳在10.5%左右的水平，信贷政策应该也会维持在当前水平，年内经济在贸易战以及房地产销售回落的作用下呈现一定幅度回落，但也不至于失速。


　　--华创证券固收 周冠南团队：


　　金融数据整体和各个分项也比较符合预期，5月制造业景气状况还是在往下走，而且不确定性也有升温，所以整个信贷需求还是相对弱一点，6月份可能会有些改善。专项债的政策刺激，可能配套的信贷投放会多一些。


　　信贷结构方面，居民短期和中长期贷款增长更快，和此前地产销售回暖有关；企业中长期贷款较弱，企业的整体动能恢复还需要一段时间观察。


　　社融方面，非标减少稍微多一点，主要还是委托贷款继续压缩，但幅度相较4月有所减少。票据比较弱，但是同时考虑短期贷款和票据，基本上信贷结构是比较均衡的。


　　**相关背景**


　　--为了加大逆周期调节力度，增加有效投资，中国中共中央办公厅和国务院办公厅发布通知称，允许将地方政府专项债券作为符合条件的重大项目资本金，积极鼓励金融机构提供配套融资支持，鼓励专项债券发行时采取本金分期偿还方式；不过专项债不得作为各类股权基金的资金来源，且要避免层层嵌套、层层放大杠杆。


　　--中国5月通胀数据在预期中走高，食品价格的上涨拉动CPI同比涨幅创15个月高位，而当月PPI同比涨幅则小幅回落，“剪刀差”进一步扩大。由于食品价格波动存在周期性，分析师普遍预计，CPI同比涨幅将在三季度开始将逐步回落，但不排除年底继续走高甚至“破3”的可能。


　　--从上周的推动汽车、家电和消费电子产品更新消费的实施方案，到本周国务院发文允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，都表明在外部不确定性升高之际，内需的压舱石作用益发重要。


　　--中国央行行长易纲表示，中国宏观政策空间充足，政策工具箱丰富，有能力应对各种不确定性；将继续深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此外，G20各方应共同显示出合作解决贸易摩擦的意愿，向国际社会发出积极信号。


　　--中国央行一季度货币政策执行报告称，稳健的货币政策要保持松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定，注重保持货币信贷合理增长、优化信贷结构和防范金融风险之间的平衡。


　　--中美贸易摩擦升级的扰动下，中国5月出口同比增速因“抢出口”超预期增长，不过这没有改变整体趋弱的态势，在全球经济放缓的大环境下、加之内需疲弱，5月进口降幅达近三年来最大降幅，分析师指出，未来中国外贸形势依旧严峻，经济下行压力仍不容小觑。


　　--中国央行上海总部表示，将持续密切跟踪金融市场动向，高度关注中小银行等金融机构流动性状况，倾听市场声音，及时回应市场关切，对于出现临时流动性问题的中小银行及时给予支持。


　　--2019年第6期中国固定收益市场展望调查显示，市场对中国央行继续维持基准利率不变的看法依旧十分坚定，6月全部受访机构均预计一年存款基准利率维持在1.5%；同时，未来三个月对该指标也持同样的判断。


　　--中国国家主席习近平接受俄罗斯主流媒体联合采访时表示，中国经济平稳健康可持续发展具备充足支撑条件，完全有条件、有能力、有信心应对各种风险挑战。(完)


　　发稿 路透中文新闻部；整理 吴芳；审校 张喜良


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