英国《金融时报》： 疫情下中国债券市场获青睐

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　　由于新冠肺炎疫情爆发在美国和欧洲造成动荡，中国13万亿美元的债券市场成为了一个出乎意料的避难所。





　　2020年3月26日 01:36 英国《金融时报》 康河信 香港报道


　　基金管理公司表示，由于新型冠状病毒肺炎（Covid-19，即2019冠状病毒病）疫情在美国和欧洲造成动荡，中国13万亿美元的债券市场成为了一个出乎意料的避难所。


　　今年对安全资产的热捧导致美国政府债券价格创历史新高，收益率也创历史新低。这使投资中国债券与投资美国国债的收益率之差升至近2个百分点，创下近9年来最大差距。


　　今年3月，新冠肺炎大流行引发了市场剧烈波动，动摇了美国国债、黄金和日元等传统避险资产。但相比之下，中国政府债券和中国主要开发银行发行的债券一直保持稳定。


　　这一切促使一些资产管理公司将中国的人民币计价债券市场——全球第三大市场——奉为新的避风港。上月，在中国债券被纳入全球基准指数的推动下，海外投资者向中国债券市场投入107亿美元，交易员还表示，境外购买在3月份继续呈上升势头。


　　瑞银资产管理(UBS Asset Management)亚太区固定收益主管海登•布里斯科(Hayden Briscoe)表示：“这是任何人一辈子中资本市场最大的一次改变。”


　　中国的“债券通”(bond connect)计划是这一转变的核心。该计划允许未设在岸交易实体的外国基金管理公司在中国债券市场上进行交易。自去年4月彭博(Bloomberg)首次将中国国债和政策性银行债券纳入其“彭博巴克莱全球综合指数”(Bloomberg Barclays Global Aggregate index)以来，通过债券通计划流入中国的资金已超过5000亿元人民币（合700亿美元）。


　　外国需求帮助拉低了中国10年期国债的收益率，但美国国债收益率今年的跌幅更大，加大了两者之间的差距。这促使摩根大通资产管理公司(JPMorgan asset Management)固定资产投资组合经理Jason Pang等投资者在近几个月增加了对中国债务的敞口。


　　Jason Pang表示，收益率之差以及与美国国债缺乏相关性，使得中国债券“在这种疫情继续蔓延的环境下格外具有吸引力”。


　　瑞银的布里斯科表示，中国在岸市场的活动令人振奋，中国的五大行经常从发行日起大量购买中央政府债券，并一直持有至到期。随着国际资产管理公司在中国债券市场上建立更大业务，中国债券二级交易市场将趋于成熟——尽管外资进入将对中国各大银行构成“冲击”，他补充道。


　　然而，国际投资者——其中许多投资者都报告以美元等硬通货计价的交易损益——长期以来的一个担忧是，人民币汇率变动可能会侵蚀它们的交易收益。


　　花旗(Citi)驻亚洲的机构固定收益销售主管迪帕克•马哈詹(Deepak Mahajan)表示：“风险是……人民币贬值速度快于你选择购买中国债券而非美国债所获得的收益提升。”


　　直到最近，人民币一直是贸易战中的一个全球引爆点，美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)多次指责北京方面人为维持人民币的弱势。但在新冠肺炎疫情危机期间，人民币汇率一直表现出弹性。今年到目前为止，人民币对美元汇率仅下跌1.4%，而欧元对美元汇率已下跌3%。


　　摩根大通的Jason Pang表示，人民币一直“极其稳定”。他表示北京方面还在美中贸易谈判中承诺不会进行竞争性贬值，这“给了投资者一些安慰，人民币应该不会大幅贬值”。


　　但交易员们表示，中国的债券市场对外国投资者来说不会一帆风顺，因为它有一些独特的特征。上海一家券商的一位主管指出，中国国有银行“买入（主权和政策性银行）债券不是因为它们害怕；它们买入那些债券是因为它们应该买”。他补充说，中国国内银行买入这类债券通常是为了支持中国政府的经济和政策目标，而不是为了利润。


　　在岸交易还缺乏造市者来促进买卖，债券交易是在银行间市场上，在交易双方间直接进行的。这位券商主管预计，外国投资者在中国在岸债券市场的占比不太可能超过5%至10%。这可能有助于保持较低的波动性——这种较低波动性在目前吸引了一些外国投资者——但对于那些希望迅速进出该市场的投资者而言，这意味着中国债券的流动性低于美国国债。


　　“政策债券在这儿是一项长期投资。”这位券商主管表示，“你不应该把它当作现金等价物。”


　　译者/何黎